تجار السندات يتوقعون تشديداً نقدياً وشيكاً مع استمرار صراع التضخم في الولايات المتحدة

على الرغم من التباطؤ الأخير في نمو أسعار المستهلكين، يتفق المشاركون في السوق المالية وقيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي على أن الصراع الطويل الأمد ضد الضغوط التضخمية سيستمر على الأرجح. وبينما ساد شعور مؤقت بالارتياح في الأسواق عقب تقرير وزارة العمل الذي أشار إلى أن أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة شهدت أول انخفاض شهري لها منذ عام 2020 خلال شهر يونيو، دفع هذا التطور المستثمرين إلى التراجع سريعًا عن رهاناتهم السابقة على احتمال رفع البنك المركزي لأسعار الفائدة خلال الشهر الحالي.

ومع ذلك، يُنظر إلى هذا التراجع على نطاق واسع على أنه انقطاع عابر في الاتجاه العام. فارتفاع أسعار النفط، الناجم عن انهيار وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، إلى جانب التدفق المستمر لرؤوس الأموال إلى مبادرات الذكاء الاصطناعي، يضخ حافزًا كبيرًا في الاقتصاد. ويحدث هذا في الوقت الذي تواجه فيه بعض أسهم شركات التكنولوجيا مخاوف من فقاعات سوقية محتملة. وقد أكد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وارش، الذي تولى منصبه قبل شهرين، باستمرار على الهدف الرئيسي للمؤسسة: كبح التضخم، الذي ظل ثابتًا فوق هدفه السنوي البالغ 2% لمدة خمس سنوات.

نتيجةً لذلك، يتوقع متداولو السندات على نطاق واسع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي برفع سعر الفائدة الرئيسي قبل نهاية العام، وتشير بعض التوقعات إلى اتخاذ إجراء في وقت مبكر من شهر سبتمبر. وقد أعرب إد الحسيني، مدير محافظ في شركة كولومبيا ثريدنيدل، عن تشككه في إمكانية انحسار التضخم بشكل طبيعي، قائلاً: "إذا لم تفعل شيئًا، فهل أنت واثق من أن التضخم سيعود إلى 2% أو 2.5%؟ الجواب هو لا". وأضاف الحسيني، الذي تستفيد شركته من موقف أكثر حزمًا من جانب البنك المركزي من خلال تفضيل السندات طويلة الأجل على السندات قصيرة الأجل، أن الاحتياطي الفيدرالي يتمتع الآن بصلاحيات أوسع لرفع أسعار الفائدة مع مخاوف أقل بشأن الآثار الاقتصادية السلبية.

ومنذ خفض سعر الفائدة الأخير في ديسمبر، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على سياسة نقدية ثابتة. وتزامن هذا مع انتعاش سوق العمل بعد تراجع فبراير، وصدمة تضخمية جديدة للاقتصاد العالمي ناجمة عن الصراع بين الرئيس دونالد ترامب وإيران. بددت هذه التطورات المتزامنة التوقعات السابقة الواسعة النطاق بخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، حتى مع تعيين الرئيس ترامب لوارش خلفًا لجيروم باول، الذي انتقده الرئيس مرارًا وتكرارًا لعدم سرعته الكافية في خفض تكاليف الاقتراض. ومنذ تعيينه، أشار وارش باستمرار إلى نيته حماية الاستقلال السياسي للاحتياطي الفيدرالي ومقاومة أي تأثير رئاسي.

وفي مؤتمره الصحفي الأول بعد اجتماعه كرئيس للاحتياطي الفيدرالي الشهر الماضي، أكد وارش مرارًا وتكرارًا على ضرورة كبح جماح التضخم. وكرر هذه الرسالة خلال ظهوره في مبنى الكابيتول الأسبوع الماضي، موضحًا أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو لا تعني اكتمال مهمة الاحتياطي الفيدرالي. وقد ردد هذا المنظور المتشدد ثلاثة من رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية: جيف شميد، ولوري لوجان، وبيث هاماك. وعلى الرغم من أن احتمالية رفع سعر الفائدة في يوليو باتت ضئيلة في نظر المتداولين، إلا أن هناك ترجيحًا كبيرًا لرفعها بمقدار ربع نقطة مئوية إما في سبتمبر أو أكتوبر، مع ترجيح شبه مؤكد لحدوث هذا التعديل بحلول ديسمبر.

على الرغم من هذه التوقعات، قد يكون رد فعل السوق الفوري هادئًا إلى حد ما، ويعود ذلك في معظمه إلى الارتفاع الكبير الذي شهدته عوائد سندات الخزانة الأميركية بالفعل تحسبًا لتشديد السياسة النقدية. فعلى سبيل المثال، ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل عامين بنحو ثلاثة أرباع نقطة مئوية منذ أواخر فبراير، ليصل إلى ما يقارب 4.2%، وهو أعلى بكثير من النطاق المستهدف الحالي للاحتياطي الفيدرالي الذي يتراوح بين 3.5% و3.75%. وقد انعكس هذا الارتفاع الواسع في عوائد سندات الخزانة، في الواقع، على ارتفاع تكاليف الرهن العقاري والعديد من منتجات الإقراض الأخرى، مما ساهم في تحقيق هدف البنك المركزي المتمثل في تهدئة الاقتصاد.

وعلّق تشي تشين، المدير المشارك لصندوق العائد الإجمالي لشركة بلاك روك، البالغ قيمته 18 مليار دولار، على تسعير السوق قائلاً: "يُسعّر السوق مسارًا أكثر تشددًا للاحتياطي الفيدرالي مما نتوقعه إذا صحّت توقعاتنا بشأن مسار انخفاض التضخم وتباطؤ النمو خلال النصف الثاني من العام". وأضافت أن من المرجح أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على موقفه المتشدد، بانتظار بيانات إضافية تؤكد تباطؤ النمو الاقتصادي. ونتيجةً لذلك، تستثمر شركتها استراتيجياً في السندات متوسطة الأجل وتلك قصيرة الأجل، التي شهدت عوائدها ارتفاعاً خلال عمليات البيع المكثفة التي أعقبت الصراع في إيران. ووفقاً لتشن، "أصبحت التقييمات أكثر جاذبية من ذي قبل".

وقد تجنب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وارش، تقديم إشارات صريحة بشأن التوقيت الدقيق لخطوة الاحتياطي الفيدرالي التالية، داعياً بدلاً من ذلك إلى خفض التوجيهات المستقبلية بشأن أسعار الفائدة. ويهدف هذا النهج إلى منع صناع السياسات من التقييد وعدم الرغبة في تعديل استراتيجيتهم.